醫藥網8月8日訊　近日，德勤會計師事務所發布的《2019全球生命科學展望》數據顯示：2019年全球領先的12家大型跨國生物醫藥企業通過藥物研發創新獲得的回報降低到近9年來的最低水平，平均回報率僅為1.9%。在通過自身創新難以讓股東滿意的情況下，收購擁有潛在新藥的目標企業成為大型跨國生物醫藥企業的普遍選擇。

 

　　2019年，全球醫藥收購風生水起，跨國藥企的大型收購案先后有：武田（Takeda）以620億美元收購夏爾（Shire）、百時美施貴寶（BMS）以950億美元收購新基（Celgene）、艾伯維（AbbVie）以630億美元收購艾爾?。ˋllergan）。僅以上三大交易就已超過2018年全年醫藥購并交易總額。

 

 

　　這三起大型收購，連同此前跨國藥企發生的大型購并，對中國醫藥企業具有諸多啟示：

 

 

　　在收購初期，企業因通過融資來收購，其自身債務往往增加，此為收購成本。但與此同時，收購后，不同企業的整合將產生互補效應，降低企業的長期運營成本。例如，武田收購夏爾后形成新的產品組合，給企業帶來互補效應，預計將在交易達成后的前三年產生14億美元的年度成本協同效應；而施貴寶與新基合并后，將在前三年產生約25億美元協同效應。

 

　　對比早期國內以純粹財務投資形式所進行的購并，企業往往以成本及收益形成估值，收購標的價值被低估較多。一些企業利用資本和有利的關系收購一批優質資源，在資本市場中獲益匪淺，如正大、復星、華潤、遠大等企業。但是，這些購并由于缺乏有效整合，僅在一定階段形成財務收益，未給被購并企業帶來新的發展機會。同時，因缺乏有效整合，也并未形成新的發展合力。

 

 

　　艾伯維通過收購艾爾健，進入醫美行業并成為該領域中的領軍企業?？v觀發展歷程，艾爾健通過不斷購并，實現擴大，其前后共收購40余家企業，以拓展其產品線。其中最關鍵的一步是于2006年收購醫諾美，此舉使艾爾健在醫療美容產品領域的實力躍居世界第一。

 

　　目前，通過收購來強化生產線是很多大型企業的選擇。今年初，施貴寶收購新基，使施貴寶的腫瘤產品線繼續強化。當前，施貴寶的業績增長僅依靠O藥（Opdivo），此產品占施貴寶總收入的30%。若新基未被施貴寶收購，這一比例在未來幾年內還將持續上升?？梢?，企業可通過收購滿足其產品發展的多樣化需求。

 

　　值得一提的是，新基的核心產品來那度胺在血液腫瘤治療領域獨領風騷，其2018年銷售額超過90億美元。據分析師預測，該產品在2022年專利到期前的銷售額有望超過150億美元。此外，新基“鋪設”了優良的產品后續管線，特別是2018年以90億美元收購朱諾醫療（JunoTherapeutics），令其在當前熱門的CAR-T治療領域得以作出重要布局，并有望在未來形成巨大的市場機會，也為施貴寶擺脫單一產品的局限、在腫瘤治療領域中持續發展提供了強大的后續動力。

 

　　啟示三：若缺乏持續研發支撐，企業購并后的自身價值可能迅速降低，使其成為新的被收購對象。

 

　　此前，凡利亞（Valeant）與艾爾健的商業模式類似，但其不搞研發，只抓渠道建設，通過融資等方式直接收購企業，豐富產品并形成管線。這種策略跟今天的許多國內上市公司想法一致。

 

　　當前，市場上可被收購的有價值的產品越來越少。同時，與高溢價收購形成對比的是擬收購標的業績的連續下滑。企業在通過收購方式買入產品后，若缺乏持續的研發支撐，產品力將被很快透支，企業自身價值也將迅速下滑，成為新的被收購對象。

 

　　制藥企業在新藥研發上投入了大量人力、物力與財力，且面臨研發周期長、不確定因素多、新藥回報率低等風險。當遭遇三期臨床試驗失敗時，企業往往面臨被收購的困境。

 

　　對國內制藥企業而言，購并的沖動一直存在。隨著近年來我國醫改的不斷深化，醫藥企業在面臨挑戰的同時也收獲了前所未有的機遇。近年來，國內醫藥企業并購不斷，經2015年～2017年的并購風潮后步伐放緩，2018年下半年至今表現低迷。

 

　　企業購并的初衷是通過擴大規模來應對外部壓力，但很多時候事與愿違，最終未能通過購并形成創新與發展的合力。其原因在于多數國內制藥企業尚未實現以創新藥盈利的模式，這令其在市場同質化競爭中毛利率不斷下滑。

 

 

　　盡管購并需付出高昂代價，且存在諸多不確定性風險，但綜觀當前中國醫藥市場總體形勢，260余家醫藥上市公司在政策環境的擠壓下仍面臨生存資源不足的境遇，利用購并手段實施突破仍是其未來所面臨的重要選擇。目前，科創板已開始運行，醫藥上市企業間的購并在未來將更加激烈。

 

　　綜上所述，創新與整合是當前醫藥企業所享有的最重要的機遇。整合是為更好地實現創新和發展，不能推動創新的整合只能被看作量的改變，而不會使企業獲得質的飛躍。今年以來全球三大收購案背后所蘊含的規律性共識，將給國內醫藥企業帶來新的思考。[作者單位：華諾通（北京）醫藥科技有限公司]