2021年，新冠疫苗概念股股價從高點重挫超過50%，僅在整個第三季度，疫苗板塊市值蒸發超千億元。隨著國內新冠疫苗首輪接種已接近尾聲，再疊加疫苗采購價格下降，新冠特效藥物的接連問世等因素，二級市場此前對疫苗股的狂熱是否還會延續？今天我們通過沃森生物、智飛生物和康希諾的三季報，看看疫苗股的業績表現。

 

 

　　從財務數據上看，疫苗板塊三季報表現都較為亮眼。其中，康希諾營業收入達到30.86億元，同比增超542倍；智飛生物營業收入達到218.29億元，同比增長97.54%；沃森生物營業收入達到21.29億元，同比增長35.90%。

 

　　圖表1：營業收入情況

　　來源：公司官網

 

　　從三季報財務數據來看，康希諾前三季度歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長858.36%，智飛生物前三季度歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長239.05%，沃森生物是唯一業績下滑的疫苗上市公司，前三季度歸屬于上市公司股東的凈利潤同比下降16.33%。

 

　　圖表2：歸母凈利潤情況

　　來源：公司官網

 

　　從三季報財務數據來看，康希諾前三季度毛利率達到66.08%，凈利率達到43.23%；智飛生物前三季度毛利率達到54.01%，凈利率達到38.5%，毛利率和凈利率較2020年大幅度提升；沃森生物毛利率為87.32%，較2020年小幅度提升，凈利率為22.75%，較去年同期34.56%大幅度下降。

 

　　圖表3：毛利率與凈利率情況

　　來源：公司官網

 

　　從銷售費用來看，沃森生物和智飛生物均有明顯下降，康希諾，因為新冠疫苗，銷售費用為0.64億元，銷售費用率為2.08%。

 

　　從管理費用來看，沃森生物管理費用率為9.49%，較2020年同期的8.35%呈現增長趨勢；智飛生物生物管理費用率為0.92%，較2020年同期的1.28%%，略有下降；康希諾管理費用為1.41億，管理費用率為4.57%。

 

　　從研發費用來看，康希諾研發費用為6.56億元，研發費用率為21.25%，較2020年同期大幅度提升；智飛生物研發費用為2.40億元，研發費用率為0.92%，較2020年同期略有下降；沃森生物研發費用為3.35億元，研發費用率為15.75%，較2020年同期9.81%大幅度提升。

 

　　圖表4：期間費用率情況

　　來源：官網財報

 

 

 

　　2021年7月，二價HPV疫苗納入優先審評品種名單；九價HPV疫苗正在開展Ⅲ期臨床研究的各項前期準備工作；與合作方共同開發的新冠mRNA疫苗已處于Ⅲ期臨床研究階段，重組新型冠狀病毒疫苗（黑猩猩腺病毒載體）處于Ⅱ期臨床研究階段；上海澤潤自主研發的重組新型冠狀病毒疫苗（CHO細胞）目前已處于Ⅱ期臨床研究階段；沃森生物其他處于臨床研究和臨床前研究階段的在研產品的研發工作按計劃正常推進。創新產品線的持續推進將為沃森生物的長遠發展奠定堅實的基礎。

 

　　圖表5：沃森生物處于注冊申報階段的產品的詳細情況

　　來源：沃森生物官網，中康產業資本研究中心

 

 

　　2021Q1-Q3智飛研發費用2.40億元，同比增長8.76%，研發費用率1.10%。注射用母牛分枝桿菌（預防用微卡）于2021年6月取得藥品注冊證書，成為智飛生物下一個重磅自研品種，未來有望成為業績增長的新驅動力。

 

　　智飛生物目前在臨床階段項目16個，其中流感病毒裂解疫苗和23價肺炎球菌多糖疫苗已經完成臨床Ⅲ期試驗。重組新型冠狀病毒疫苗（CHO細胞）（ZF2001，已獲緊急使用）、15價肺炎球菌結合疫苗、凍干人用狂犬病疫苗（MRC- 5細胞）、凍干人用狂犬病疫苗（Vero細胞）及四價流感病毒裂解疫苗處于臨床Ⅲ期階段。處于臨床前的項目10項，治療領域涵蓋乙肝、手足口病、輪狀病毒、帶狀皰疹、乙型腦炎等。

 

　　圖表6：智飛生物研發管線情況

　　來源：智飛生物官網，中康產業資本研究中心

 

 

　　2020年新冠疫情爆發后，康希諾聯合中國軍科院研發重組新型冠狀病毒疫苗（5型腺病毒載體），該疫苗于2020年3月在全球率先開啟臨床試驗，后臨床試驗進展順利。2021年2月，公司新冠疫苗陸續獲得墨西哥、巴基斯坦的緊急使用授權，并于2021年2月25日獲得中國附條件上市批準，新冠疫苗開啟公司商業化進程。

 

　　康希諾是國內具備先進技術的創新疫苗公司，新冠疫苗的研發彰顯雄厚的技術實力，后續產品管線豐富，多款創新疫苗產品蓄勢待發。康希諾目前布局了多個重磅產品，管線潛力巨大。

 

　　公司產品管線包括針對新型冠狀病毒肺炎、埃博拉病毒病、結核病、腦膜炎、百白破、帶狀皰疹等多個創新疫苗產品。其中埃博拉病毒病疫苗Ad5-EBOV、新冠病毒疫苗Ad5-nCoV已獲批上市；腦膜炎球菌疫苗MCV2、MCV4已提交NDA并獲得受理；DTcP及加強疫苗、PBPV已完成I/Ia期臨床，PCV13i已進入III期臨床，結核病加強疫苗正在進行臨床Ⅰ期試驗。目前公司創新疫苗中已有兩款獲批上市，隨著未來公司的疫苗逐個商業化，公司有望賺取豐厚利潤蓬勃發展。

 

　　圖表7：康希諾研發管線情況

　　來源：康希諾官網，中康產業資本研究中心

 

 

　　在十月份沃森生物、智飛生物、康希諾等新冠疫苗概念股均出現了一定幅度的下跌，但默沙東等新冠特效藥物的沖擊總體上還是較為有限的，尤其是對中國新冠疫苗的沖擊，其影響幾乎可以忽略不計，市場沒有必要放大默沙東新冠口服藥物對新冠疫苗概念股的沖擊。

 

　　新冠特效藥即使面世推廣使用也無法取代疫苗，更多是作為一種補充。從治療療程來看，疫苗主要起到的是患病前的預防作用，而新冠特效藥則是作用于已經患病后，預防性的疫苗與治療性藥物，屬于完全不同的兩個概念。并且此藥作為一種核苷酸類似物，通過基因復制來阻礙病毒繁殖，日后長期服用是否會引起基因突變等也依然存疑。

 

　　新冠疫情爆發后至今，全球其實已經達成共識：人類將在很長一段時間都將與這位共同的敵人共存。而疫苗仍然是當前最為可靠的抵御病毒的方式。新冠特效藥的出現更多是對疫苗的補充，而非替代。目前，我國國內疫苗接種率已經超過80%，按照國家防疫要求和疫苗接種政策，2021年年底接種率將進一步提升，大約達到85%。特效藥的出現，在高接種率的國家尤其是中國，或許應用場景相對較窄，對疫苗股的沖擊相對有限。