如果說，大機會都是時代給的，那么新冠疫情爆發前后的一系列變化是否表明疫苗產業起勢已到？

 

　　新冠疫情爆發前的2019年，中國疫苗市場總體規模僅300億左右，不足全球市場整體的1/7，人均消費方面相較全球平均水平都有所不足，更別提與發達國家相比。但半年之后的情況卻有了翻天覆地的變化，截止2020年9月，近300多個玩家參與了“新冠疫苗競賽”，2021年更有十數家企業的新冠疫苗獲批上市，之前幾年甚至十數年才能上市的疫苗，卻能在短短1年半的時間走完所有流程，變化顯著。

 

　　2020與2021兩年間，疫苗可以說是全球資本最瘋狂的板塊之一，似乎之前望而卻步的困難，僅因為新冠疫情爆發就得到明顯的解決。同時，受新冠疫苗開發進程提振，不少疫苗企業的市值在一年多時間里迅速膨脹，僅A股市場中就有多家疫苗企業市值超過1000億元。

 

　　對此，有關專家稱2021年疫苗行業就好比2011年的中國互聯網產業，“微信”的誕生是中國互聯網由“Copy”轉向“超越”的標志，那么“新冠疫苗”的率先研發成功就是中國疫苗產業重大變革的標志之一，自2021年開始的未來10年，將是疫苗行業發展的黃金十年。

 

 

 

　　雖說，有了疫苗產業革命性突破的確有目共睹，期間無論是疫苗審批進程、簽發數量還是銷售金額都呈正向可視化增長，2021年疫苗整體批發數量同比增長9.2%，大品種上，萬泰生物 HPV 疫苗實現批簽發 169 次（+267%）；智飛生物九價 HPV 疫苗批簽發 44 次（+83%），四價 HPV 疫苗批簽發 34 次（+17%）；2021 年，國產重磅疫苗品種又添新兵，康泰生物 13 價肺炎疫苗獲得批簽發。此外，部分進口疫苗重磅品種（如 Pfizer 的 13 價肺炎結合疫苗等）仍表現出旺盛的市場需求和強勁的批簽發表現。

 

 

 

　　但與上述情況相對的，卻是2021年疫苗行業資本市場不佳，A股市場除沃森以外，所有疫苗上市企業都不可避免的“綠市”收官，行業整體跌幅達-17.97%（2020年數據為+137.61%），最高跌幅的康泰生物甚至在2021年期間跌幅近半。

 

　　有人認為這或許是因為去年疫苗暴漲后的沖高回落，也有人認為這是疫苗如生物藥泡沫破裂的表現類似，究其根本還是疫苗產業不足以支撐這么大市值，核心價值不足。

 

 

　　個人來講，在看到疫苗行業這兩年變化之后，對2021年疫苗行業資本市場表現不佳的原因其實更傾向于“沖高回落”。首先，從2021年疫苗簽發的總體數據及各大重磅品種的增長上來看，市場無論是對一類苗還是二類苗的需求程度都在與日俱增。另外新冠疫情后，多種商業模式的疫苗有望百花齊放，針對成人苗的是市場發掘工作也在新冠疫苗之后迎來的巨大契機，針對未滿足需求的新疫苗往往存在大量存量市場，先發企業積極爭奪超額收益。

 

 

　　HPV、帶狀皰疹、肺結核等疫苗還存在大量未滿足需求，廣泛的成人存量市場也有待企業挖掘，這點從2021年大品種增量上就可以輕易看出。

 

　　①雙價 HPV 疫苗合計實現批簽發 181 批次，同比增長 269%；

 

　　②九價 HPV 疫苗實現批簽發 44 批次，同比增長 83%；

 

　　③四價流感疫苗合計實現批簽發 318 批次，同比增長 75%；

 

　　④13 價肺炎結合疫苗合計實現批簽發 111 批次，同比增長 61%。

 

 

　　2020 年萬泰生物國產二價 HPV 上市后，憑借性價比和小年齡段優勢快速搶占基層市場，2021 年 4 月，公司預灌封注射器包裝獲批，7 月西林瓶包裝生產規模放大，下半年產能已達設計產能 3000萬支/年，產能擴張與順利爬坡帶動公司批簽發快速放量，在行業中批次占比快速提升。

 

　　同時，還分別與GSK、廈門大學研發下一代宮頸癌疫苗項目與第三代（20價）宮頸癌疫苗（開展III期臨床階段）。其余疫苗管線覆蓋：新型輪狀病毒疫苗，20價肺炎多糖結合疫苗，凍干水痘減毒活疫苗（VZV-7D）以及鼻噴流感病毒載體新冠肺炎疫苗。

 

 

　　2021年3月，智飛生物新冠疫苗獲批緊急使用，并于3月和8月獲批烏茲別克斯坦和印度尼西亞緊急使用，將智飛資本市場推向了巔峰，預計智飛龍科馬上半年34.49億的業績收入中絕大部分增長因素都來源于新冠疫苗。

 

　　后半年，隨著非新冠疫苗品種恢復增長，2021年6月，注射用母牛分枝桿菌獲批增加適應癥，可同時用于預防潛伏感染人群發生肺結核疾病和輔助治療結核病的產品，并能與公司重組結核桿菌融合蛋白（EC）等其他結核矩陣產品形成協同效應，結核病防治的市場空間較大。

 

 

　　其中，公司2021年母牛分枝桿菌疫苗（結核感染人群用）正式獲批上市。是繼HPV疫苗智飛生物成人疫苗領域的又一大長足進步，面對國內大基數的結核預防缺口，未來有望為智飛生物貢獻巨大業績。同時，管線方面還有凍干人用狂犬病疫苗（MRC-5細胞）和四價流感疫苗、15價肺炎結合疫苗三期臨床試驗進行中，加之數十個處于臨床試驗階段與臨床前階段的產品，后繼爆發可能性極大。

 

 

　　康泰生物重磅產品 13 價肺炎疫苗 21 年 9 月獲得藥品注冊證書，10 月獲得生物制品批簽發證明，2021 年全年獲得 3 次批簽發，行業占比約 3%；

 

 

　　13價肺炎疫苗為全球年銷售額60億美元的重磅品種，于2017年進入國內，近五年來該品種批簽發量快速增長，2020年達1089萬支，康泰生物在與同類競品對比之下，具有明顯的價格優勢（低于460元/支），雖在國內參與方上有沃森生物等企業的掣肘，但也極有希望在2022年開始放量，未來三年競爭格局良好，中性預測銷售峰值有望近40億元。再加之多聯疫苗與人二倍體狂犬疫苗市場格局基本穩定，未來可期。

 

 

　　在2021年增長較大的“四價流感疫苗”領域，華蘭生物與金迪克生物批簽發批次保持較快增長，尤其是金迪克生物以其為唯一核心產品，同樣實現罕見增長。

 

　　據悉，金迪克生物已上市疫苗共 1 種，為四價流感疫苗。雖在2021年12期間，該疫苗批簽發 5 次，同比下降 64%。但全年期間四價流感疫苗批簽發 98 次，同比增長 92%。

 

 

 

　　最后，有投資人對于此次新冠疫苗對整個行業的影響表示很大程度上來源于監管部門的快速審批，但放在常規疫苗上、就算是成人疫苗重視程度加強，審批速度也不會塊很多，另外整個疫苗行業的商業模式也并未發生改變，疫苗行業無論是創業投資還是資本投資，都不應被市場熱情所鼓動，冷靜思考或許更重要。