廣譽遠中藥股份有限公司（廣譽遠，SH 600771）8月25日晚間發布半年度業績報告顯示，2022年上半年營業收入約4.79億元，同比增加27.71%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約783萬元，實現扭虧為盈。但據我平臺數據監測，該企業產品多以滋補養生類為主，貴細料和高值藥材投入成本高，接下來幾年如何降低原料成本是關鍵。

 

　　

　　圖1：2016-2021年廣譽遠核心經營數據

 

　　一、主打中藥滋補保健

 

　　廣譽遠主要從事中藥產品的生產、銷售，核心業務為中成藥業務。依據產品定位和銷售渠道的不同，公司醫藥工業主要包括傳統中藥、精品中藥和養生酒三大板塊。

 

　　分產品來看，2022年上半年公司主營業務中，傳統中藥營業收入3.40億元，同比增長50.72%，營業成本同比增長39.84%，其中，毛利較高的安宮牛黃丸系列產品銷售占比較上年同期增加 24.04 個百分點；精品中藥營業收入0.84億元，同比下降14.38%，營業成本同比下降29.73%；養生酒營業收入0.17億元，同比增長73.63%，營業成本同比增長15.72%，毛利率上升 21.30 個百分點。

 

　　擁有龜齡集、定坤丹、安宮牛黃丸等明星產品的傳統中藥板塊2022年上半年貢獻了約七成的營業收入。其中，龜齡集和定坤丹屬國家保密品種。

 

　　本期，天地云圖中藥產業大數據平臺就從其核心產品龜齡集涉及原料角度，淺析企業面臨的中藥原料成本壓力情況。

 

　　二、龜齡集核心原料

 

　　

　　表1：龜齡集核心原料

 

　　該藥能強身補腦，固腎補氣，增進食欲，臨床用于治療腎虧陽弱，記憶減退，夜夢精溢，腰酸腿軟，氣虛咳嗽，五更溏瀉，食欲不振。

 

　　三、龜齡集原料漲跌情況

 

　　

　　表2：龜齡集原料一年漲跌情況

 

　　龜齡集原料在2021年1月-2022年9月期間，12個原料品種價格上漲，占比75%，1個原料價格走平，占比6.25%，3個原料價格下跌，占比18.75%。

 

　　四、龜齡集原料行情分析

 

　　人參，產地8月中產新，受到清山以及今年雨水影響，預計產量減少。目前市場貨源供應有量，近期商家小批量采購，貨源走動一般，行情穩定運行，現生曬貨45支價格320-330元（公斤價，下同）之間，生曬貨80支價格在255-260元之間。

 

　　鹿茸，市場需求有限，由于該品種以專營為主，商家關注度一般，近期貨源走動不快，持貨者喊價依然堅挺。現市場鹿茸花二杠一級貨在9200-9500元，花二杠二級貨售價在8200-8500元；馬鹿三叉一級貨在2800元上下。

 

　　海馬，屬管制品種，市場有資質的經營商家有限，貨源走銷一般，行情與前期相差不大。現市場海馬平馬一克以下貨價格在8000元，一克以上貨價格在9000元，二克貨價格在9500元，四克貨價格在11000元，五克左右貨價在13000元；四克三斑馬貨價格在14000元。

 

　　枸杞子，寧夏中寧縣的產新已結束一段時間，這幾日受中秋節影響，購貨商家增加，貨源走動稍有好轉，但由于供應較為充足，行情依然不溫不火。目前本地所產的280粒的貨品報價在48-50元，350粒的貨價格在40-42元；甘肅280粒的貨價格在40元左右，350粒的貨價格在35-36元。

 

　　丁香，隨著市場庫存消耗，近日市場貨源走動略有好轉，商家關注力度一般，行情有反彈跡象，現市場丁香大丁價格在62-65元之間。如果市場庫存得不到有效補充，后市值得留意。

 

　　牛膝，受去年產地減產影響，懷牛膝行情居高不下，目前市場牛膝頭肥貨售價50-55元，二肥貨售價43-45元，平條售價38-40元，牛膝0.4-0.6的丁的價格55-60元。預計今年產新前，高價行情將繼續。

 

　　鎖陽，近期來貨量不大，有商家咨詢購銷，貨源小批量走動尚可，市場貨源需求有所抬頭，目前市場鎖陽統貨售價46-48元，選貨售價在55元左右。

 

　　地黃，隨著產新臨近，持貨者出貨意愿增強，前期行情有所回落，近期庫存不多，商家喊價較亂，現市場地黃混等貨喊價在45元，采購商多隨購隨銷，降低產新后帶來的風險。

 

　　補骨脂，市場庫存一般，近日需求有所增加，商家關注度提高，且隨著貨源正常走動，行情穩中趨堅，目前市場一般貨多要價在13元左右，包檢貨價在15-16元。

 

　　菟絲子，價格不高，庫存消耗，市場有商家關注，近期以實際需求為主，貨源走動尚可，行情轉穩，現市場內蒙統貨要價27-28元，寧夏貨售價26-27元。

 

　　肉蓯蓉，市場庫存不豐，商家購進多以小量為主，行情已有很長一段時間沒有波動，現軟統貨價格在100-105元之間，商家隨購隨銷，后市難有利好。

 

　　天冬，產區已經開始產新，新貨上市量還少，距離大量產新上市還有一個月時間。近期市場貨源正常走動，行情無變化，現統貨價格在41-42元之間。今年預計產量比較平穩，后市價格穩定運行。

 

　　淫羊藿，甘肅產地近期上市量不大，關注人氣旺，散貨成交價格在150元左右；當地經營戶大貨正常走銷，價格堅挺，高含量貨成交價格在180-200元。

 

　　五、綜合點評

 

　　1、地黃、海馬等品種采購成本壓力較大  原料壓力測試顯示，目前龜齡集原料從供應量壓力上看，主要來自于地黃、牛膝、丁香、淫羊藿、補骨脂和海馬等；而從質量壓力上看，主要來自于淫羊藿、海馬、鎖陽等。

 

　　2、淫羊藿野生資源減少、含量差異大  高價刺激下，淫羊藿的生長速度跟不上采挖速度，淫羊藿野生資源逐漸枯竭。甘肅隴南、甘南、臨夏、定西、迭部縣等地所產淫羊藿因質量好、含量高，備受廣大藥廠、藥商的青睞，而四川等地的淫羊藿含量偏低，價格偏低。未來這種供需矛盾會更加突出，甘肅優質淫羊藿價格還會繼續上漲。

 

　　3、廣譽遠凈利潤不高的核心原因并非完全來自原料壓力  通過數據分析，我們發現，該企業雖然實現扭虧為盈，但凈利率仍有較大增長空間，這個增長空間一方面是控制原料成本；另一方面則要降低銷售費用。從2021年財報可以看到，公司總營收8.542億元的情況下，廣譽遠的銷售費用占比超九成。監管工作函也提到，廣譽遠2021年銷售費用達7.82億元，為歷史最高。

 

　　綜上所述，2022年，回歸山西國資的廣譽遠實現扭虧，企業管理成效不斷顯現、效益大幅回升。此外，公司加強終端動銷管理，加大應收賬款清收力度，報告期末公司經營性現金流量凈額為5370.86萬元，較上年同期大幅增長88.20%。但該公司核心產品龜齡集的16個原料中有12種原料上漲，對公司成本造成不小壓力，未來幾年必須重視原料成本控制。